振袖 重ね衿のこんな活用法
ふたりはともに大笑いした。
「本当に、ラリー、この話すごくおかしいわ」とドロシーは答えた。
ラリー・タンは、そのときドロシーの少し鼻にかかったイギリス風のアクセントをひどく可愛いと感じた。
ドロシーは、ハリス・チエンから、ウォール街の大手投資銀行がリュウ教授の研究所に四〇〇〇万ドルの寄付をしたというニュースを受け取った。
「なにしろ、リュウ教授の金融工学の実験室にはサン・マイクロシステムズのコンピューターがずらりとならんで、相当カネがかかっているって一目でわかるらしいよ」。
ドロシーは、一億ドルから一〇億ドルに走り高跳びのパーを上げたリュウ教授の顔が目に浮かんだ。
「彼にはかなわないわ」と、彼女はため息をついた。
フランク・リュウ教授の理論が実践に移されたのは、二〇〇三年の年明けだった。
二〇〇一年は、アイラ・ティーダーとの交渉、コンピューター・システムの構築に半年を費やした。
そして、初期投資額二〇〇万ドルで試験的なトレーデイングを開始し、コンピューター・システムが完壁に作動するまでに、何度も試行を重ね、多くの時聞を費やした。
リュウ教授は、自身の理論を実践に移すためには多くの人びとの協力と忍耐、そして多額の資金が必要であることを学んだ。
二〇〇四年五月に、教授の理論は、クウォンツ運用の最先端を行くグローバル・マクロ戦略と商品先物のふたつのヘッジファンドとして現実の姿になり、その実際の運用が始まった。
一九九五年から過熱したＩＴバブルの崩壊が、二〇〇〇年四月にナスダツク市場急落とともに始まった。
この崩壊の時期に運悪く起業したばかりのドットコム企業の多くは、瞬く聞に破綻していった。
マーケットの風向きが一気に変わったことを察したベンチャー・キャピタル・ファンドは新規資金をストップした。
また、株式公開を引き受けた投資銀行は相場の地合いが悪すぎることを理由に株式公聞をキャンセルした。
もともと本業でキャッシュフローのないドットコム企業は、すぐに資金が続かなくなり、経営も立ちゆかなくなった。
そして、ドットコム企業に投資していた個人投資家の多くも、ＩＴバブルのメルトダウンの波に呑まれて大きな損失を出した。
この時期、ジュリアン・ロパートソン率いるタイガー・マネジメントとジョージ・ソロス率いるクウォンタム・ファンドというふたつの巨大ヘッジファンドが次々と廃業した。
廃業のウラには、ＩＴバブル崩壊という市場環境のみならず、ヘッジファンド運用会社の経営体としての行き詰まりがあった。
一九人〇年にロパートソンが立ち上げて一八年かけて名声を築き上げたタイガー・マネジメントは、一九九八年一〇月に多額の損失を出し、二〇〇〇年三月に廃業するまで、わずか一八ヵ月しかかからなかった。
ロパートソンは、タイガー(トラ)と同様、ジャガーやピューマといったネコ科の動物の名前をファンドにつけた。
代表的ファンド、ジャガーは、ロシア危機に端を発した円高の急激な進行で、円キャリー・トレード(金利の安い円で資金を調達し、金利の高い他国通貨で運用し利益を上げようとする取引)で二〇億ドルの損失を出した。
その後、世界の通貨・金利の方向性に賭けるグローバル・マクロの投資スタイルから、割安株を買い割高になったところで売って収益を上げるバリュー投資スタイルに変換した。
しかし、当時の市場がＩＴバブルでインターネット株に沸くなか、タイガー・マネジメントが保有していたUSエアに代表されるオールド・エコノミー銘柄は、期待通りの収益を上げなかった。
つまり、過熱した株式相場において、合理的に割安と判断して買ったUSエアが、ある時点で適切な株価に収飲してゆくという事態は起こら・なかったのだ。
バブルに浮かれた非合理的な投資家にとって、オールド・エコノミー銘柄は古臭くて価値がなく、売り急ぐ対象にしか見えなかった。
USエアの株価が急落すると投資家の資金がジャガーーファンドから流出し始めた。
一方、ジョージ・ソロスのクウォンタム・ファンドとクウォンタ・ファンドは、ロパートソンが決して手をつけなかったニューエコノミー銘柄に投資していた。
もともと、ソロスがジム・ロジャーズとともにクウォンタム・ファンドを立ち上げた当初、個別銘柄のリサーチを行い、割安と割高の株を見出す米国株バリュー投資が主な投資戦略だった。
しかし、驚異的な投資収益を聞きつけホット・マネーがファンドに流入した。
ファンドが一〇〇億ドル規模の運用額に達すると、資金規模が大きすぎて、個別銘柄のバリュー投資手法では運用の効率が悪くなった。
そこで、主な投資戦略を世界の通貨や債券市場など大きなマーケットでのディレクショナル・トレーデイングに切り替える必要があった。
一九九八年のロシア危機の際にロシアの通貨ルーブルの価値が急落するなか、運用資産一五億ドルのクウォンタム・エマージング・グロース・ファンドが三〇％以上の損失を出した。
ソロスは、ロシア危機の後、ブームに乗じてテクノロジー関連銘柄への投資に戦略を切り替えた。
しかし、二〇〇〇年年初からナスダツク市場が下がり始めると、クウォンタム・ファンドは年初からわずか数ヵ月で二二%の損失、クウォンタ・ファンドは三三%もの大きな損失を出した。
ジョージ・ソロスの運用会社において、一九九〇年代にソロス自身は、右腕のドラッケンミラーに権限を委譲し、自らは一線から退き、慈善事業などに情熱を注いできた。
グローバル・マクロ戦略では収益が上げられなくなってきたドラッケンミラーは、ハイテク株運用のためのファンドマネジャー、カーソン・レピットをシリコンバレーから雇った。
しかし、ソロスは、つねづねＩＴバブルは終駕に近いと警告していた。
レピットとソロスの聞には意見の対立があったとうわきされていた。
ヘッジファンド業界で、タイガーやソロスのような一〇億ドル規模の運用資産を有するファンドはほんの一握りである。
市場規模が拡大するヘッジファンド業界では、小規模のファンドが増えている。
起業家精神に満ちた運用者は、斬新な投資アイデアを考え、実践する。
運用実績がよければ投資家の資金が集まり、運用者は多額の成功報酬を得る。
さらに、運用者は自己資金も自らのファンドに投資するので、成功すればするほどファンドの運用額と成功報酬が増える。
ジャガー・ファンドやクウォンタム・ファンドのような有名ファンドには、その成功を聞きつけて投資家が殺到し、資産額が急増したという経緯がある。
しかし、運用資産額が巨大になりすぎると、ヘッジファンド本来の強みである機動力ある投資行動がとりにくくなる。
自らが動くことで市場への影響が大きくなりすぎ、市場の価格形成のひずみに着目して収益を上げることが難しくなるからだ。
また、運用資産の規模が小さいうちは、斬新な投資手法で高いリターンを上げることができたが、いったん有名になると、市場での動きを察知され、トレンドを後追いされる。
また、運用資産の市場規模の点からも、二疋の高い運用実績を上げ続けるためには、運用戦略にとって「適切な資産規模」(キャパシティー)がある。
例えば、一運用会社が個別株のロング・ショートや転換社債裁定取引(アーピトラージ)で効率的な運用を行う適正規模は、三億ドル程度といわれている。
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